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安踏扛过三轮打击浑水也难摸鱼

2020年11月20日 栏目:健康

安踏扛过三轮打击 “浑水”也难摸鱼作为一家做空机构的浑水研究(Muddy Waters Research)名声在外,自2010年发布首份
安踏扛过三轮打击 “浑水”也难摸鱼 作为一家做空机构的浑水研究(Muddy Waters Research)名声在外,自2010年发布首份沽空报告后,浑水就成了很多上市公司谈之色变的名字,浑水最著名的战役就是2017年沽空辉山乳业。   安踏体育是目前国内体育用品公司中经营情况最为优良的代表,不仅营业收入和净利润节节攀升,作为在香港上市的H股公司,安踏体育的股价今年同样一路走高,从3月初开始连续创出历史新高,今年以来最高涨幅接近60%。正所谓人怕出名猪怕壮,安踏体育就被做空公司盯上了。   一周三次过招   过去一周,浑水研究公司发布了第3份针对安踏体育的沽空报告,直指安踏体育造假。上周一,浑水突然向安踏发起进攻,报告称,安踏暗中控制了大部分一级经销商,从而可以在财报中虚增销售额、利润率。   浑水指出,安踏之所以能实现行业领先的营业利润率,并不是因为公司经营状况良好,而是因为安踏利用许多秘密控制的一级分销商,欺骗性地提高了利润率。浑水称有证据表明,安踏秘密操纵27名分销商,当中至少25名为一线分销商,其数量占到安踏总销售额的70%上下。浑水认为,安踏声称其一级分销商是独立的第三方的说法是个谎言。   在浑水发布第一份沽空报告的上周一,安踏体育股价至中午收盘下跌7.32%至每股51.25港元,随后安踏体育宣布下午停牌。   到上周二,安踏体育发布澄清公告回应了该份做空报告,否认了浑水的指控并恢复股市交易,开盘后安踏体育股价有所回升。浑水立刻发动了第二轮打击——发布了第二份做空报告,浑水发布第二份沽空报告质疑安踏大股东在2008年公司IPO之时使用代理人体系转移上市公司优质资产。但浑水的第二轮打击并未对安踏体育的股价造成过多影响,到上周二收盘,安踏体育股价上涨0.2%。   眼看前两份沽空报告没有对安踏的股价造成重大打击,浑水的第三份沽空报告上周四接踵而至。这份报告称,投资者不能相信安踏体育的子品牌斐乐(FILA)的门店数量,因为根据调查,某独立第三方苏伟卿在北京拥有46家斐乐门店,而安踏一直声称持有所有的斐乐门店。   浑水在报告中称:“很明显,安踏体育要么在苏伟卿的事上撒了谎,要么是在斐乐店数量的事上撒了谎。投资者不能相信安踏斐乐店的数量,安踏体育很可能只是编造了不属于自己公司的斐乐店的数字,甚至为斐乐店做了欺诈性的财务报告。”   不过在上周和安踏体育的交锋中,浑水的表现似乎锋芒不再。除上周一首份沽空报告让安踏体育略感疼痛,股价大跌7.32%外,后两轮打击几乎没有起到效果。   被认清的嘴脸   到上周五,安踏体育已经扛过浑水的三轮打击,总体表现虽谈不上令人刮目相看,但也可谓从容应对。这或许是与安踏体育近一年多的时间两次遭遇做空,自身抗击打能力有所提升有关。投资者对于安踏的经营情况更加了解,不会被一份沽空报告吓破了胆。   2018年6月,做空机构GMT Research发布了一份题为《中国体育用品:造假还是惊艳》的沽空报告,其中指出安踏体育、特步及361度等7家企业有财务造假嫌疑。其中,该份报告重点关注到了安踏体育,GMT认为安踏体育的毛利率高到难以置信,即使安踏体育是实际上最好的体育用品公司,但目前估值仍旧过高。   今年5月30日,沽空机构“杀人鲸”在某投资论坛上质疑安踏体育的公司治理及旗下斐乐品牌收入不透明,预计安踏体育股价会有34%跌幅,建议沽空。消息一传出,安踏体育股价当日盘中跳水,一度下跌超过12%。5月31日开盘前,安踏体育连发两则公告,强烈否认不实猜测,并披露关联方认购新股,占总股本0.59%。随之,其股价高开逾1.8%,此后涨幅迅速扩大至近6%,“杀人鲸”的沽空计划也未得逞。   除了能够见招拆招的抵抗与还击外,安踏体育较为突出的基本面也让投资者不敢贸然卖出股票。   就如摩根士丹利上周四的研究报告所言,回到基本面,最近的渠道调查显示,安踏品牌在二季度的销售再次加速,并表示“喜欢安踏的业务”。而在7月4日研究报告中,摩根士丹利称,安踏体育旗下斐乐品牌销售增长持续强劲,但基于门店开设会逐步放慢,相信未来增长率不会高于今年首季。   另外,摩根士丹利也披露了最近的渠道调查情况。摩根士丹利指出,安踏品牌在二季度的销售增长更为强劲:其中包括得益于更好的产品组合和有利的天气,安踏核心的销售增长在5月和6月加速;渠道库存状况良好。安踏是一家适应能力很强的公司,在这一季也做出了一定改变:经销商订购的灵活性更大,目的是更好地平衡店内产品展示和经销商的销售业绩。   当然,以浑水为代表的做空机构的不得人心也让市场投资者认清其真面目,很多做空失败的案例也让浑水等公司跌下神坛。   从本质上说,做空机构既不是证券交易所,也不是政府行政管理部门或司法机构,甚至还不如评级机构,做空机构充其量只是一家盈利机构,只不过采用了一种非常规的盈利模式。具体来说,做空机构为了盈利,在股市中先做空某家公司,然后在市场中营造做空氛围,当很多投资者在慌乱中低价卖出股票后,做空机构就低价接盘,短期内从中牟得巨额利润。   做空安踏体育的必要条件之一就是上市公司财务数据明显高于行业平均水平,浑水在采集到了一定材料之后发布做空报告,以图从中获利。   再过一周,科创板首批25家公司就将挂牌交易,此时在科创板被受理的公司中终于出现了一家氢能概念公司——亿华通。   氢能源是很多投资者非常关注的投资概念,北京亿华通科技股份有限公司(以下称亿华通)作为氢燃料电池发动机系统研发及产业化的高新技术企业拟在科创板上市的申请上周被上交所受理。   产能利用率较低   氢燃料电池技术是全球公认的新能源汽车发展的重要技术路线之一,近年来燃料电池技术取得了长足进步,特别是以丰田汽车在2014年推出第一代量产的燃料电池乘用车Mirai为代表,此后本田、现代等公司也相继发布了以氢燃料电池为动力的新能源汽车。   2016年以来,我国氢能与燃料电池产业获得快速发展,工信部公示的《新能源汽车推广应用推荐车型目录》中燃料电池汽车车型数量与日俱增,燃料电池配套厂家不断增加,以北京、上海、张家口、郑州、成都等为代表的各地政府也纷纷开始示范应用燃料电池公交车等,着力打造氢能城市和产业集群。   亿华通自成立以来,持续致力于氢燃料电池发动机系统的研发及产业化,经历了2012年至2015年的技术探索阶段、2016年至2018年的技术推广阶段。   从行业情况看,我国2016年至2018年销售的氢燃料电池汽车数量分别为629辆、1272辆和1527辆,同期亿华通的氢燃料电池发动机系统销量分别为76台、192台和303台。目前,亿华通氢燃料电池发动机系统生产基地一期工程已建成投产,已具备年产2000台的生产能力。   从亿华通的招股书(申报稿)看,公司计划募集资金12亿元,其中6亿元用于燃料电池发动机生产基地建设二期工程。二期工程建设完成后,亿华通将具备年产1万台燃料电池发动机的生产能力。   亿华通2018年的氢燃料电池发动机系统销量只有303台,产能利用率只有大约15%,在此情况下还要将产能提升5倍,这不能不说是一次豪赌,因为未来氢燃料汽车能否推广以及亿华通的技术是否能够并市场认可还有待时间的检验。   从技术上看,氢燃料电池发动机系统属于技术密集型产业,随着氢燃料电池汽车行业的高速发展,发动机系统的技术也处于快速成长期。包括亿华通在内的全球各国企业不断的研发下,氢燃料电池发动机系统的各项性能参数不断突破。但近年来氢燃料电池领域的新进入者快速增加,各大主机厂和系统生产企业不断加大对燃料电池领域的资源投入,亿华通能否继续维持较高的技术壁垒、能否持续对新一代产品的研发提前布局和规划,均存在一定的不确定性。   亿华通在招股书(申报稿)中都承认“随着燃料电池技术创新速度加快,产品更迭周期缩短,发行人存在因技术升级而导致的产品迭代风险,可能无法持续保持技术领先优势”。   亿华通的募投项目可行性分析主要是基于当前国家及地方对氢能及燃料电池产业的高度支持、快速成长的市场需求以及发行人充分的技术和市场储备等。如果氢燃料电池汽车市场推广不及预期、政策环境等发生重大不利变化或氢燃料电池技术进步滞后等,均可能导致无法充分发挥生产能力,造成募投项目效益无法弥补固定资产投资带来的折旧,从而影响公司经营业绩。   流动性吃紧   氢能源汽车作为新兴产业,决定亿华通的客户数量极为有限,客户集中度极高。亿华通的主要客户包括郑州宇通、北汽福田、上海申龙、中植新能源等国内少数主流整车厂。2016年至2018年,氢燃料电池发动机系统的前五大客户的合计年度销售占比分别为100%、95.59%和100%。   由于客户集中度较高,回款速度较低,给亿华通造成了巨大的财务压力。公司2016年、2017年、2018年经营活动产生的现金流量净额分别为-8063.35万元、-1.70亿元、-7853.91万元。经营性现金流持续为负,主要是随着发行人营业收入规模的快速扩张,应收账款和存货规模快速增长。   截至2016年年末、2017年年末、2018年年末,亿华通应收账款分别为1.02亿元、2.88亿元、4.19亿元,而这三年公司的营业收入分别为1.38亿元、2.01亿元、3.68亿元,这意味着2017年和2018年应收账款的金额超过全年的营业收入,应收账款的高企占用了大量营运资金。亿华通解释道应收账款主要客户包括申龙客车、北汽福田、中通客车等国内知名商用车企业,应收账款规模较高是由其所处新能源汽车产业链特点决定的,发行人主要客户受补贴结算周期影响导致回款有所延迟。亿华通目前进入行业快速发展期间,资金需求仍将快速增长,经营性现金流持续为负导致营运资金不足。   为了解决资金不足的问题,除向银行借款之外,亿华通更多的还是通过定增方式来募集资金,自2016年1月在新三板挂牌后,亿华通先后完成了5次增发,累计募资金额7.88亿元,不乏上市公司及知名投资机构参与。   其中亿华通的第三大股东西藏康瑞盈实投资有限公司,是上市公司宇通客车的全资子公司,另外,康盛股份2016年11月出资1250万元认购亿华通定向增发股份,东旭光电2017年10月出资1亿元参与亿华通定向增发,成为公司的第四大股东。   此外,福田汽车以自有资金2000万元认购由深圳市安鹏股权投资基金管理有限公司发起设立的安鹏后市场基金有限合伙份额,公司在合伙企业中认缴出资全部投资于亿华通,占比0.8%   根据亿华通的计划,12亿元的募集资金中将有5亿元用于补充流动性,这仅次于6亿元用于燃料电池发动机生产基地建设二期工程。(文章来源:新金融观察报)咸宁哪有专治白癜风医院
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