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多重利好难挡债券颓势短期调整料将持续

2018-12-03 15:34:16

多重利好难挡债券颓势 短期调整料将持续

新华上海3月26日电(杨溢仁) 尽管3月份汇丰PMI数据大幅走低、央行再度下调7天期逆回购招标利率、银行间资金面整体趋松等利好频出,但债市表现依然疲弱,受一级市场新债招标结果大幅走高的影响,本周现券收益率不改上攀势头,调整仍在持续进行。

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下,债市缘何依然走熊?

“对目前债券收益率上行的解释,就是市场风险偏好发生了变化,这也是我们近期看空债市的核心观点。”中信证券首席债券分析师邓海清指出,就基本面而言,经济的短期弱势并没有改变业界对长期经济增长的信心。

受访的多位券商研究员坦言,后续包括“一带一路”、自贸区以及新型城镇化等建设,都将为传统工业提供增量需求,并促进高铁等具有国家优势行业的出口,避免重工业出现崩盘。值得一提的是,近期亚洲基础设施投资银行也取得了积极的进展,英国、法国、德国、意大利等国已经宣布加入。再就股市方面考量,交运、钢铁、有色、建筑等板块亦互有涨幅,这表明市场对传统工业的看法与经济数据并不一致,经济短期弱势不会改变市场对长期经济增长的信心。

毫无疑问,当前股票的持续上涨,是制约债市回暖的关键因素。

“需指出,市场风险偏好提高与经济增长的长期信心是密切相关的,而股票牛市的根源就是对于经济转型的信心。”在邓海清看来,当下金融市场业务快速发展,股权类资产偏好显着提高,这与2013年的“非标”对债券市场的影响是类似的。也就是说,伴随市场对“新经济”+“一带一路”转型成功预期的逐渐增强,在股市显着抬高风险偏好的情况下,短期内债券市场仍将维持偏弱态势。

不仅如此,“供需矛盾的不断升温,也会在相当长的一段时间内对债市形成负面影响。”国泰君安首席债券分析师徐寒飞补充表示,“除了地方政府债券外,2015年铁道债的发行即将启动,届时预计发行规模会在去年1500亿元的基础上增长到2000亿元左右。”

“至于需求方面,在利率市场化加速推进,银行一般存款持续下降的当下,其对利率债的需求正不断回落。”一位商行交易员告诉,“银行负债的稳定性下降和成本的提高,都进一步拉低了其对利率债的配置需求。个人认为一级将继续坍塌,并对二级市场产生压力。”

显然,若供给增加(地方债、铁道债、优先股陆续发行)和需求走弱(理财、货基、各类资管产品弃债转股)的矛盾短期难改,那么债市一级调整将加剧二级利率上行的幅度,即风险释放仍将延续。

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